导语：昨天下午，在股票重挫8%之后，裕同科技向外界亮出了2019年成绩单，10亿的净利润傲视同侪，98亿的营收无限接近百亿目标。在中国经济持续下行调整的情况下，裕同的这一成绩单无疑是惊艳夺目的，也捍卫了印刷包装版块上市企业市值龙头的尊严。
作为中国印刷包装行业的龙头及标杆企业，裕同科技一直拥有开挂的发展速度。服务高端客户的卓越能力、富有远见卓识的创始人、富于开拓精神的企业文化、超强的持续赢利能力，一直是裕同持续高光的保证。
不过，从2015年以来，受到中国经济下行调整和居民消费疲软的影响，中国包装印刷行业订单呈现逐年下滑态势，饶似像裕同那样开足马力向前狂奔的龙头企业，也仿佛开进了沼泽地。2019年该公司营业收入98亿元，比其预定的2018年达百亿的目标足足推迟了两年。而且，这还是公司加大市场开发力度布局的产能逐渐释放的情况下取得的。
表1、裕同科技2019年度主要财务数据和指标
对比2018年裕同科技86亿的营收和23%的增长，2019年14%的增幅的确差强人意。原因固然有原材料价格整体下降导致产品单价略有下调，但根本还在于中国经济经历了长达十年的国进民退与楼市泡沫之后，已经后继乏力，内需与出口双双低迷。
表2、裕同科技2018年度主要财务数据和指标
过去两年时间，裕同持续加大投资，成为行业最具进取心的企业集团。新投的项目主要有：1、惠州市潼湖生态智慧区6亿元建设智能包装产业基地；2、东莞松山湖横沥片区6亿元裕同科技研发及制造中心项目；3、九江裕同1亿元1200万件环保彩盒智能印刷生产线升级改造项目开4、越南裕展6000多万元购买厂房及土地使用权；5、16亿元的重庆·大学城科技产业园打造智慧工厂示范区；7、裕同科技泰国子公司签约；8、7亿元宜宾环保纸塑项目；9、与金之彩集团在江苏省宿迁市合计投资不超过2亿元新建江苏高端环保包装项目。收购的项目主要有：1、1.67亿拿下武汉艾特31%的股权，并获得控股权；2、1.88亿收购上海嘉艺90%股权；3、1.8亿元收购江苏德晋70%股权。
近年来，裕同科技公司开始从最擅长的3C纸包装领域向白酒、烟草、化妆品、日化&大健康、环保餐盒、互联网印刷等多个业务板块进军，公司进入第三轮快速发展期，客户结构持续多元化，多极增长态势逐渐形成。
裕同与华为、小米等客户的合作持续深入，并新开拓亚马逊、戴森等优质国际大客户，3C 包装业务有望维持稳健增长。裕同与泸州老窖、古井贡酒、洋河、茅台取得合作，酒包业务有望迅速放量；且伴随酒包公开招投标进程公司市场份额有望快速提高。裕同2013-2016 年陆续开拓了红塔、贵州中烟等客户，并于2017 年收购武汉艾特，内生+外延共驱增长。受益于禁塑，加大资本开支投入，或为重要增长动力。公司投资建设环保纸塑项目将持续贡献增长动力。公司设立云创子公司服务支付宝、平安、学而思等大客户做商业印刷，同时拓展个性化定制和文创IP 业务，未来增长空间十分巨大。
不过，与裕同动辄数亿，甚至十几亿的巨额投资相比，10亿元的利润无疑突显出公司激进的投资策略，也引发个别机构对其流动性的担忧。
来自投资者网的一篇分析报告指出，裕同科技2019年三季度报显示，公司短期负债高达20亿，货币资金仅有14.69亿元，此外即将到期的2016年债券让裕同科技的一年内到期的非流动负债达到9亿元余元。从账面来看，裕同科技的流动性存在一定压力。
2020庚子年，中国经济在新冠疫情的惊涛骇浪中载浮载沉，股、汇、楼、债泡沫破灭的风险越来越大，疲软的内需与迷茫的出口映衬着冲天的纸价，对中国包装印刷业来说，今年的挑战是无与伦比的。企业应该尽快调整战略决策，壮士断腕地砍掉烧钱的大业务，确保现金流，绸缪转型升级路径，为未来的长远发展作出正确的选择。
中国的民营经济是一个死而复生的新生命，像裕同那样数以百万计的民企虽然经过了四十年的茁壮成长，但却从来没有经历经济寒冬的洗礼，离伟大企业尚有很长一段距离。现在，考验中国包装印刷业的时候到了！
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