近日，瓦楞包装龙头企业合兴包装公布了2019年年报和2020年一季报，虽然合兴的数据仍算稳健，但对整个瓦楞包装行业来说，却带来一些启示。
5月1日，合兴包装（002228）近日发布2019年年度报告，2019年公司实现营业收入11,096,782,559.30元，同减少8.79%；实现归属于上市公司股东的净利润266,799,359.28元，同比增长14.48%；报告期末公司总资产为6,512,305,837.19元，较期初减少7.15%；归属于上市公司股东的净资产为3,029,964,985.03元，较期初增长10.69%。
据了解，合兴包装2019年营业收入11,096,782,559.30元，比去年同期减少8.79%；利润总额358,763,587.77元,比去年同期增长0.68%；归属于母公司所有者的净利润266,799,359.28元，比去年同期增长14.48%。公司在完成可转债发行后，净资产为3,029,964,985.03元，比去年同期增加10.69%。可转债顺利发行，产能持续扩张、内生外延同步驱动，全面实现公司战略升级、)重视投资者关系管理，持续分红回馈股东、规范公司运作，完成董监高换届工作。
分行业看，包装制造业营收76.93 亿元，同比减少17.51%。毛利率16.75%，同比增长1.75pct。我们认为2019 年包装制造板块业绩承压核心原因在于纸价下行（2019 年箱板纸/瓦楞纸均价4161/3321 元/吨，同比下跌15.15%/18.38%）导致客户重新议价，公司产品单价或有下滑。2019 年PSCP 实现营收34.03亿元，同比增长19.85%，毛利率4.62%，同比增长0.14%。客户数量上，报告期内签约客户总数1716 家，18 年签约客户约1300 家，同比提升32%。伴随规模效应提升，毛利率同步小幅上行。
中泰证券认为，考虑纸包装龙头对比中小企业约3%的成本优势，当前公司2.09%的净利率水平意味着行业中小企业生存空间收窄，盈利能力或已接近底部。行业格局方面，2020 年疫情对需求和出口造成的影响导致纸包装行业短期承压，但同时可能意味着行业至暗时刻已现。景气下行或将带来大规模行业出清，而需求端伴随后续经济的逐步复苏，行业可能逐步走出底部。
此外，5月2日，合兴包装（002228）今日发布2020年第一季度报告，公告显示，报告期内实现营收1,930,971,997.39元，同比下滑32.87%；归属于上市公司股东的净利润36,781,438.73元，同比下滑46.17%。
整个第一季度，瓦楞包装行业都处于订单的不稳定状态，除了电商之外，几乎所有的领域都出现了不同程度的订单萎缩。接下来的第二季度，情况更加不容乐观。在净利如此低的情况下，相信接下来行业出清的速度会进一步加快。
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