分析师表示，关税问题正笼罩着整个制造业，似乎正在影响人们对纸张和包装需求的信心。业内人士也对未来几个月可能出现的经济衰退表示担忧。
尽管两大主要纸张需求追踪机构——美国森林与造纸协会和纤维盒协会——将于下周发布第一季度需求数据，但本周，几位纸张和包装分析师根据他们从民意调查中了解到的情绪发布了报告。总体而言，这些报告描绘的前景并不乐观。
美国银行证券分析师在周三发布的最新一版纸箱调查报告中写道：“我们的情绪比较已从积极展望恶化为更加平衡。”该报告基于3月17日至4月11日从21家瓦楞纸箱加工商收集的回复。这是美国银行自2024年4月以来首次进行的全面纸箱调查，尽管在此期间它曾进行过一些部分纸箱调查，包括在2025年1月和2024年11月。
一个显著的变化是，当前关于需求与三个月前相比的回应发生了变化。在最近的调查中，48%的受访者表示需求比三个月前更差。这一比例高于1月份部分调查中的33%，以及11月份部分调查中的0%。表示需求保持不变的受访者比例从1月份的58%下降到3月份的33%。
近一半的受访者表示，当前需求比三个月前更差
受访者预计未来一年的需求将处于中性或更差的区间：约45%的受访者预计需求将保持不变，30%的受访者预计需求将恶化。这与1月份的调查结果相比发生了巨大变化，当时50%的受访者预计需求将有所改善，50%的受访者预计需求将保持不变。
受访者预计未来两个季度的经济增长率为0.5%，低于1月份调查中1.1%的预期，也低于自大衰退以来受访者平均1.6%的增长率预期。
彭博行业研究周二发布的一份报告也给出了类似的低迷需求前景，该报告基于其从消息来源收集的情绪和Numera Analytics的数据。报告显示，第一季度瓦楞纸箱出货量同比下降1.6%，预计全年降幅在1%至1.5%之间。根据彭博行业研究12月份的一项调查，此前曾预测2025年瓦楞纸箱需求可能会增长0.5%至1%。
四月份的报告称，第一季度的下滑与特朗普政府宣布的关税浪潮有关，这些关税“扰乱了贸易模式，给国内和出口市场带来了不确定性”。
去年12月，“确实感觉背后充满了乐观情绪，很多人支持新政府。我们确实感觉事情可能会开始朝着好的方向发展，”彭博行业研究瓦楞包装市场分析师瑞安·福克斯（Ryan Fox）表示。他表示，当时“最糟糕的情况”是可能下降1.5%，但现在这已经成为可能。
“这种不确定性相当令人震惊，”福克斯说。“人们有点不知所措，因为他们不知道该怎么办。在某些情况下，他们的终端市场——比如在加拿大——可能已经枯竭了。”
Truist Securities 3 月 23 日给投资者的报告指出，部分需求变化是由于客户试图在关税上调前囤货，但在最近几周放缓了订单。报告称，某些涂布再生纸板生产商报告称，2 月和 3 月的生产放缓，原因是客户在 1 月份增加了库存，以规避预期的关税。
Truist Securities 分析师在周三的一份报告中写道，尽管工业增长放缓已持续28个月，“但关税可能成为‘压垮骆驼的最后一根稻草’，最终将经济拖入更广泛的衰退”。报告还指出，关税和对经济衰退的担忧导致近期股市表现下滑，如果经济衰退真的发生，造纸和包装公司的业绩将面临风险。
报告提到，由于关税引发的经济不确定性，消息人士对经济衰退的担忧加剧。Truist Securities 高级纸张和包装分析师 Michael Roxland 通过电子邮件表示：“我们的分析假设需求增长在第二季度会放缓，然后在下半年开始衰退。”
在美国银行最新一次问卷调查中，约有 65% 的受访者也担心行业放缓，这一担忧程度接近新冠疫情和大衰退期间的水平。
另一组美银证券分析师周一向投资者发送了一份报告，指出3月份经济不确定性“飙升至接近新冠疫情时期高点的水平”，并引用了经济政策不确定性指数的数据。该报告称：“我们认为，高水平的经济不确定性可能会拖累2025年第二季度及以后的制造业需求。”
这些美国银行分析师进一步根据对多种工业股票的历史估值，讨论了经济衰退的可能性。在过去五次经济衰退中，股价在达到峰值后的82个交易日内平均较峰值下跌了22%。目前，这些多种工业股票较1月23日的峰值下跌了19%。
“很难想象情况会变得更糟。但如果第二季度盒子需求没有出现正常的环比增长，我认为人们很难不更多地使用‘r’这个词，”彭博社的福克斯表示。
罗克斯兰解释说，当前的经济衰退可能不会以与以往不同的方式表现出来。就目前情况而言，Truist 覆盖的大多数公司“与几年前的情况不同，与一二十年前的情况也大不相同，”他说道。造纸和包装公司的投资组合和产品组合发生了变化，杠杆率较低，地理分布和特定国家/地区的过度暴露风险也发生了变化，这只是其中几个因素。
罗克斯兰表示，关税推高的价格可能会进一步抑制消费者购买，导致纸质包装需求减弱。这可能会压低纸张价格，并促使生产商采取经济停摆措施，以最大程度地减少价格进一步下跌。他表示，在以往的经济放缓时期，箱板纸价格平均每吨下跌50美元，纸板价格每吨下跌约30至70美元。
多位分析师指出，国际纸业和Smurfit Westrock是主要箱板纸生产商中关税风险最高的公司之一，因为它们在墨西哥和拉丁美洲等国际贸易中的占比较大。他们表示，关税和经济放缓可能会导致更多停工或工厂关闭。
分析师还引用了IP高管在3月份投资者日上提到的对需求疲软的预测。他们预计，在各大公司中，美国包装公司（Packaging Corporation of America）的表现将最佳，因为其业务范围全部在美国境内，并且其业务策略也较为成熟。
就中国而言，“我们报告中的一些数据显示，3月份中国出口出现了相当明显的下滑”，福克斯表示。彭博社预计贸易将继续萎缩。
“还有很多其他国家生产牛皮卡纸，其中一些国家可能愿意向中国销售，”他说。“我认为他们无法克服面临的巨额关税。”
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